A részvényárak esésével az olajár is csökkent, hiszen a fekete arany is a részvényekhez hasonló kockázati szintű befektetés. Ezzel szemben a fejlett piaci kötvények hozama a történelmi minimumok környékére esett, mivel a biztonságot kereső tőke itt talált menedéket azokon a napokon, amikor Románia újabb IMF-hitelrészletének lehívása kérdésessé vált egy alkotmánybírósági döntés nyomán, vagy amikor kiderült, hogy június folyamán az évben először csökkent a foglalkoztatottak száma az USA-ban.

A gazdasági hírek és a makrogazdasági adatok tehát azt mutatják, hogy a recesszióból való kilábalás közel sem töretlen folyamat, most egyre többször vetődik fel a lehetősége egy W-alakú lefutású válságnak. Ez azt jelenti, hogy újabb, mély recessziót hozó időszak áll előttünk.

Devizapiacok

Az EUR/USD devizapár erős korrekciót mutatott, mivel a recesszió mélypontja óta folyamatosan javuló amerikai mutatók az utóbbi hetekben romló tendenciát jeleznek. Ez ahhoz vezetett, hogy a dollár menekülő-deviza szerepe némileg csökkent.

hvg.hu

Ahogy látható, a hosszú távú trend még így sem változott, de tény, hogy ha a közeli napokban is rossz hírek érkeznek az USA gazdaságáról, és a hamarosan kezdődő vállalati gyorsjelentési szezon eredményei is elmaradnak a várakozásoktól, akkor megtörhet a 2009 novemberétől meghatározó tendencia. Erre komoly esély van, ma mégis inkább az a valószínűbb, hogy a hosszú távú trend nem törik meg, így ma az 1,26-os szint alatt EUR/USD eladás javasolt. A pozíciót az 1,22-es szint körül érdemes zárni (1,2750-es stop mellett).

A hazai piacon a forint a vezető devizákkal szemben érdekes pályát járt be. Miután a dollár menekülő-deviza szerepe csökkent, a befektetők nagy része a svájci frankot találta meg, mint biztonságos befektetést. Ez az alpesi deviza rendkívüli erősödését hozta magával, miután a svájci nemzeti bank hetekkel ezelőtt jelezte, hogy a frank erősödésének megakadályozására korábban alkalmazott intervenciós stratégiával végleg felhagy, nyíltpiaci beavatkozást csak abban az esetben alkalmaz, ha a frank erősödése már deflációs nyomást eredményez.

hvg.hu

Ezek után nem meglepő, hogy az euróval szemben az 1,31-es szintig erősödő svájci frankhoz mérten a forint történelmi mélypontra süllyedt, hiszen a forint ez euróval szemben is gyengülést mutatott. A CHF/HUF devizapár végül 219-nél érte el csúcsát, amit egy korrekció követett, így a jegyzés a 215-ös szint alá csúszott. Az euróval szemben stabilabb volt ugyan a forint, de a devizapár mozgásának iránya megegyezett a CHF/HUF irányaival. Az EUR/HUF végül 288,30 körül érte el csúcsát, majd a 285-ös szint körül stabilizálódott a jegyzés. A dollárral szemben is hasonló pályát írt le a forint jegyzése.

A továbbiakban arra számítanak az elemzők, hogy az euróval és a dollárral szemben is stabilabb marad a forint, amit ez EUR/USD változásai természetesen erősen befolyásolhatnak. Mivel a dollár újbóli erősödésére számítunk a következő napokban, az USD/HUF devizapárban könnyen kialakulhat emelkedés, ami a jegyzést újra a 235-ös szint fölé tolja. Az EUR/HUF jegyzése a 282-es szintig csökkenhet, de ekkor még mindig emelkedő trendben marad a jegyzés. A mai helyzetben az EUR/HUF esetében kivárás javasolható, mivel a következő napok iránya többesélyes, míg az USD/HUF devizapárban a vétel ajánlható a 225-ös szint közelében. A pozíciót 230 fölött érdemes zárni (222-es stop mellett).

Kötvénypiacok

Ahogy arról már szó esett, egyes nagybefektetők a fejlett piacokra csoportosították át befektetéseik egy részét. Ennek következtében a fejlett piacokon estek a hozamok, míg a feltörekvő térségekben kisebb-nagyobb hozamemelkedést tapasztalhattunk. Érdekes a helyzet; míg a fejlett gazdaságok adósságmutatói rosszabbak egyes feltörekvő országokénál, a hozamkülönbség mégis emelkedett az elmúlt napokban. Az adósságadatokban mutatkozó különbségek mellett a növekedés terén mutatkozó különbség is a feltörekvő piacok mellett szól, így ma azt gondoljuk, hogy a feltörekvő piaci kötvények (kiemelten a távol-keleti gazdaságok, Oroszország, Brazília) által kínált magas hozamok a devizakockázatok mellett is kimagasló megtérülést kínálnak. Mivel ezek a piacok a hazai befektetők számára nem érhetők el hatékony módon (magas költségek, a helyi piacok nem megfelelő ismerete), olyan kötvény befektetési alapokat ajánlhatók vételre, amelyek a fent említett országokra fókuszálnak.

A hazai piacon a korábbi hozamemelkedés után enyhe mozgásokat látunk, de a trend még mindig emelkedő irányt mutat. A továbbiakban könnyen előfordulhat, hogy a hozamok tovább emelkednek, de nem kell pánikra, vagy hirtelen, nem kiszámítható mozgásokra számítani. Az 5-10 éves szegmens a 8 százalék körüli szinteken vételre ajánlható, mivel ezek a szintek olyan magas hozamfelárat biztosítanak, hogy egy esetleges fejlett piaci hozamemelkedés sem fogja érdemben befolyásolni a hazai kötvények hozamát. Azt azonban fontos megjegyezni, hogy ma nem lehet kellő biztonsággal előre jelezni azt, hogy mikor kezdenek csökkenni a hazai hozamok, így a befektetéseknek csak a hosszabb időre (akár fél, egy év) leköthető részét érdemes a hazai 5-10 éves lejáratú kötvényekbe fektetni

hvg.hu

Részvénypiacok

A részvénypiacok rendkívül élénk reakciót mutattak a romló makrogazdasági adatokra, mivel az utóbbi időszak jellemzője volt, hogy a befektetők a recesszió utáni, szinte töretlen kilábalást árazták. Miután a makrogazdasági adatok a növekedés erős megtorpanását mutatják, a befektetői hangulat jelentős mértékben romlott. Ez nem jelenti azt, hogy pánikban az eladók uralják a piacokat, de lassan ereszkednek az indexek. Nagyobb eladásokat talán azért sem látunk a piacokon, mert az USA negyedéves gyorsjelentési szezon még nem kezdődött el. Az ugyanis előfordulhat, hogy a makrogazdasági mutatatók romlanak, de a vállalati eredmények további javulást mutatnak.

Persze ez hosszú távon nem tartható fenn, de a vállalatok gazdálkodásában egy rövid ideig tartó általános gazdasági visszaesés még nem feltétlenül jelenti az eredmény drasztikus csökkenését. A fentiek miatt kivárás javasolható a fejlett piacokon, csakúgy, mint a feltörekvő részvénypiacok tekintetében. Ennek oka, hogy a nyári szezon alacsony forgalom melletti erős volatiltást mutat, de valójában nincs trendszerű mozgás. A hazai piacon a nemzetközi trendekhez igazodó mozgásokat láttunk, a BÉT nem lógott ki a régiós piacok közül sem.

A második negyedévi esés után stabilizálódni látszik a piac, az egyes vezető részvények mozgása azonban jelenős különbségeket mutat. A Richter egy sikertelen kitörési kísérlet után hirtelen nagyon veszített értékéből, az OTP tartósan alulteljesítő volt a pénzügyi szektor nemzetközi megítélése, valamint a tervek szerint példátlanul magas bankadó miatt, miközben a Magyar Telekom lassú lemorzsolódásban van. Egyedül a Mol mutatott erőt az utóbbi napokban, árát 19 500 forint körül stabilizálta. A korábban a Richterhez hasonló esést elszenvedő Egis stabil maradt, bár forgalma még mindig igen alacsony a többi vezető részvényhez viszonyítva.

A továbbiakban a Mol és az Egis részvények tekintetében vétel javasolható, de ebben az esetben is fontos, hogy hosszú (fél-, egyéves) befektetési időtávra kell készülni, mivel a nyári szezonban elképzelhető, hogy nem alakul ki trendszerű mozgás.

A cikk szerzője a Raiffeisen Bank elemzője